- Les annonces de la Fed ont l’impact le plus fort sur les taux à long terme et sur les contrats à terme sur actions canadiennes.
- Les annonces de la BdC influencent beaucoup plus fortement les taux canadiens à court terme et le taux CAD/USD.
- Les communications de la BdC ont « peu d’effet » sur les taux américains, créant des effets de débordement asymétriques.
- Les réactions du taux de change reflètent les variations du différentiel de taux Canada–États-Unis.
Comment les communications de la Fed et de la Banque du Canada influencent les marchés canadiens
Les communications des banques centrales sont parmi les plus scrutées sur les marchés financiers. Mais un document de travail du personnel de la Banque du Canada démontre que toutes les communications n’ont pas le même poids. Bien que la Réserve fédérale soit reconnue comme la banque centrale la plus influente au monde, l’étude montre que la Fed et la Banque du Canada n’influencent pas les marchés nord-américains de la même manière.
Des effets différents sur la courbe des taux
Les deux banques centrales influencent des segments différents de la courbe des taux canadienne.
| Segment de marché | Influence dominante | Constat |
|---|---|---|
| Taux à court terme (ex. contrats BAX) | BdC | Les annonces de taux de la BdC entraînent des variations moyennes absolues de 5,19 points de base, contre 2,60 pb pour les annonces du FOMC. |
| Taux à long terme (ex. obligations du Canada 10 ans et 30 ans) | Réserve fédérale | Les effets du FOMC sur les rendements à 30 ans sont plus importants (2,50 points de pourcentage contre 2,13 pp cumulés pour la BdC). |
pp = points de pourcentage
Pourquoi les taux à long terme réagissent davantage à la Fed
Deux facteurs expliquent cette réaction plus marquée du long terme :
- Les primes de risque mondiales sont très sensibles à la politique monétaire américaine.
Les chocs sur la prime de terme américaine se transmettent directement aux rendements canadiens. - La Fed est l’ancre des conditions financières mondiales.
Les marchés obligataires de longue durée ajustent d’abord les signaux macroéconomiques américains.
À l’horizon de 10 ans, la contribution de la prime de terme est presque équivalente à celle des anticipations pour les deux banques centrales, mais l’impact de la Fed demeure plus important..
Pourquoi les taux à court terme réagissent davantage à la BdC
Les instruments canadiens à court terme reflètent surtout :
- La tarification directe des anticipations de politique monétaire de la BdC.
- Des chocs du « target factor » de la BdC d’environ 6 pb sur les BAX à un trimestre.
- Le fait que les opérateurs canadiens couvrent localement leurs anticipations monétaires à court terme.
En d’autres termes : la politique monétaire nationale compte davantage à l’extrémité courte de la courbe.
Impact sur les marchés boursiers canadiens
La domination de la Fed : le canal actions
La Fed influence plus fortement les marchés boursiers canadiens que la BdC, pour tous les types de communications :
| Type de communication | Impact Fed | Impact BdC |
|---|---|---|
| Annonces de taux | 30,35 pb | 29,1 pb |
| Discours | 34,97 pb | 25,45 pb |
| Conférences de presse | 35,33 pb | 29,21 pb |
Pourquoi?
- Les actions canadiennes sont fortement exposées au sentiment de risque global, défini par la Fed.
- Les annonces du FOMC signalent la croissance américaine, la liquidité mondiale et l’appétit pour le risque, trois moteurs clés du TSX.
Pourquoi les communications de la BdC influencent davantage le taux CAD/USD
Transmission asymétrique entre les États-Unis et le Canada
Un résultat clé de la recherche :
- Les annonces du FOMC influencent significativement les taux américains et canadiens.
- Les annonces de la BdC n’ont aucun effet significatif sur les taux américains.
Cette asymétrie oblige le marché des changes à absorber l’ajustement.
Différentiel de taux d’intérêt : le mécanisme central
Quand la BdC surprend les marchés :
- Les taux canadiens bougent
- Les taux américains ne bougent pas
- Le différentiel de taux à court terme entre le Canada et les États-Unis se modifie alors brusquement.
Comme le taux de change doit refléter la parité des taux d’intérêt, le CAD/USD réagit plus fortement :
- Annonces de taux de la BdC : ~33,66 pb de variation moyenne du CAD/USD
- Annonces du FOMC : ~20 pb
Mécanisme d’ajustement du taux de change
Comme les taux américains restent inchangés après un choc de la BdC, c’est le marché des changes qui devient le principal canal d’ajustement de la divergence monétaire.
En résumé:
Si les États-Unis ne bougent pas, le CAD doit s’ajuster.
Implications pour les investisseurs
- Risque de duration : Surveiller la Fed: les rendements à long terme suivent les conditions macro américaines.
- Transactions à court terme : Surveiller la BdC: les taux courts reflètent surtout la politique nationale.
- Positionnement FX : Anticiper des mouvements plus forts du CAD/USD lors d’annonces de la BdC.
- Actions : Le TSX réagit davantage à la liquidité mondiale (Fed) qu’aux signaux domestiques (BdC)..
Foire aux questions
Citation
N’Diaye, Yali (2025). «L’impact des communications des banques centrales sur les marchés : Fed vs Banque du Canada» Y Perspective. Basé sur le document de travail du personnel 2025-33 de la Banque du Canada.
